网易、京东之后,香港正成为中概股避风港

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2020-06-06 09:49

瑞幸事件之后,中概股正在迅速组团寻找新的资本落脚点,香港成为热门避风港。

6 月 2 日早间,网易披露其招股书,并开启公开发售。关于具体挂牌时间也确定于 2020 年 6 月 11 日上午九时。据招股书披露,本次网易在香港联交所二次上市,将新发行 1.71 亿股普通股,每股最高发售股份 126 港元,最高募资 244.9 亿港元。

当然,网易不是近期唯一一家选择在港二次上市的中概股。外媒披露,国内电商巨头京东也获得港交上市委员会所批准,取得二次上市资格。此外,百度、好未来、新东方等在内 19 家中概股企业被曝符合二次上市条件,或企业内部正研讨是否推进二次上市。

可以说,二次上市成为一些中概股公司的不二选择。而在此特殊的节点,中概股纷纷二次上市或有一些苦衷。

美股勒紧中概股绳索

瑞幸咖啡的黑天鹅事件成为驱动中概股公司回归潮最大的变量。

今年 1 月底,知名做空机构浑水研究发布一份长达 89 页的沽空报告,揭露瑞幸咖啡经营过程中存在严重造假行为,并质疑其商业模式。4 月初,瑞幸咖啡一改否认态度,发布公告承认造假行为。一时间,情况急转而下。

当日,瑞幸咖啡股价瞬间暴跌近 80%。一方面,瑞幸咖啡造假金额之大,造假细节之丰富令业界震惊;另一方面,瑞幸咖啡所代表的中概股已经出圈,得到美国监管机构的密切关注。

先是美国证监会主席证券交易委员会 SEC 主席杰伊克莱顿 Jay Clayton,在电视上公开提示中概股风险。随后,路透社等媒体报道,美国纳斯达克将针对海外上市公司做出一系列限制措施,譬如,拟上市公司最低募资金额为 2500 万美元,最低募资金额达到上市市值的四分之一,符合国际会计准则等等。

后续,包括跟谁学、爱奇艺等中概股公司紧随其后,登上浑水的做空名单,中概股面临的信誉危机前所未有。

受全球疫情影响,全球金融、资本市场受到冲击,引起较大波动。特别是,海外疫情发展给企业投融资带来许多不确定性因素。另外,美国股市政策收紧,管制逐渐趋严,对中概股公司估值、股价势必带来影响。与之成为鲜明对比的是,近年,国内股市改革,从政策、机制、大环境安全性等各个方面不断改善,更具包容性。

两者均进一步促成中概股公司加速二次上市。当然,企业当初选择赴美上市,与选择在香港二次上市背后的原因是相似的。最初选择在美国上市,大部分是因为不符合某些上市标准。如" 同股不同权" 架构、三年盈利限制等。相较于 A 股,选择在香港二次上市,港股无需拆除 VIE 架构,节约时间成本,内地投资者亦可参与交易。

这里需要指出的是,很多人或许对二次上市的概念不甚了解。香颂资本执行董事沈萌告诉极客公园(ID:geekpark),二次上市应该称为第二地上市,也就是指,在第一个上市地之外,选择另外一个市场来挂牌交易自己的股票。

「第二次上市与第二地上市是不同的,第二次上市指第一次上市后完全退市,并在一个新的市场再次上市。第二地上市是指除第一个市场挂牌交易后,再选择另外一个市场挂牌。另外,第二地上市和双重上市也是两个概念。前者的两个上市地点分第一、第二的次序,以第一上市地为优先,而双重上市不分上市地之间的优先顺序,两地具有平等的地位。」

换言之,无论网易、京东,或未来可能二次上市的百度,均是在美股主战场之外,新开辟了第二个市场。「在香港第二地上市是在特殊时期下的选择,可以通过在港挂牌让内地投资者更容易参与交易,随着中美关系的起伏,还会有更多互联网企业选择在香港第二上市。」沈萌认为。

无疑,新增加一个市场,不但分担了美股市场的风险,形成对冲,还增加了融资机会,扩大融资渠道,保证企业现金流充沛,战略可持续发展。

对比,网易美股、港股股票定价。2000 年 6 月,网易在纳斯达克挂牌交易开盘价为 15.3 美元。20 年时间,网易股价攀升至 397.59 美元(截止美国时间 6 月 1 日),涨幅近 27 倍。此次二次上市,港股最高 126 港元每股,最高募资 244.9 亿港元,每一美国存托股 ADS 代表 25 股普通股,约合美股 406.25 美元,两地相差不大。

再如,国内首个二次上市的中概股公司阿里巴巴。美国股市总值 5541.7 亿美元,香港股市总值 4.29 万亿港元,约合 5532.75 亿美元,两者之间没有很明显的差距。

与以往中概股普遍被低估的说法不同,「香港、美国两地的估值差异不会很大。」沈萌说。

国内股市欢迎浪子回归

当美股逐渐收紧之时,国内的港股和 A 股则变得更加开放,相对更适合中概股落脚。

以 360 私有化回归 A 股为例。360 在美股退市时,股票收盘于 77 美元,市值约 95 亿美元,约合人民币 667.46 亿元。而通过江南嘉捷重组,借壳回归 A 股上市之后,360 股价最高一度达到 65.67 元人民币,市值 3850 亿元,远高于美股市值。

360 在美股退市时,周鸿祎曾言,360 目前市值 80 亿美元,没有充分体现出应有的价值,私有化不仅是资本操作,更是进入新发展阶段的重要助力。

一位业内人士表示,所谓中概股被低估主要是看与谁对比,和 A 股相比,中概股估值肯定低。

也就是说,A 股的估值普遍偏高,可以充分体现中概股应有的价值。

另一方面,二次上市时还需考虑当地经济大环境,以及投资者的意愿与需求。此次,中概股二次上市迎来高发期,国家层面上出台很多支持政策。近年以来,A 股、港股市场不断深化改革。譬如,去年新设置的板块科创板,特别针对高新技术行业企业,采用注册制,「宽进严出」。

今年 4 月底,《创业板改革并试点注册制总体实施方案》审议通过,在注册制方面与科创板类似,退市程序、标准均有简化与完善。

并且,二次上市的市场地有着巨大的投资需求。当前,国内市场投资热情高涨,不久前,以 5G 基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网、特高压、新能源汽车充电桩等信息基础设施、创新、融合基础设施为代表的七大领域「新基建」,提上日程。

据招商证券数据显示,单以 5G 基础设施一项,到 2025 年,投资规模合计约 2 至 2.5 万亿之间,产业链上下游、各行业应用投资累计带动投资规模将超 3.5 万亿。

「市场上经过多次放水,资金很多,港股可以承受一众中概股公司扎堆上市。」沈萌说。

二次上市讲究「天时、地利、人和」。网易、京东等中概股公司在特定时期、特定需求、政策导向下回归,偶然之中有必然,国内股市也将挑起大梁,在国际投融资市场上扮演越来越重要的角色,成为中概股的避风港。

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